光華(hua)科技2022年實現(xian)營收33.02億元(yuan)，同(tong)比+28%，實現(xian)歸(gui)母(mu)凈(jing)利1.17億元(yuan)，同(tong)比+87.6%，扣非歸(gui)母(mu)凈(jing)利1.07億元(yuan)，同(tong)比+162.36%。

　　鋰電材料產能建設加速

　　受益于公司鋰(li)(li)電材(cai)料(liao)(liao)業務(wu)(wu)產(chan)(chan)(chan)能(neng)釋放，2022年(nian)(nian)(nian)公司鋰(li)(li)電材(cai)料(liao)(liao)業務(wu)(wu)貢獻(xian)營收12.93億元(yuan)，同比+318.8%，占總營收比例(li)也提升27pct至(zhi)39%，毛利率為16.65%，同比+5.52pcts，盈利能(neng)力大幅提升。產(chan)(chan)(chan)能(neng)方面，公司投資2.47億元(yuan)在(zai)現有廠區建設年(nian)(nian)(nian)產(chan)(chan)(chan)3.6萬(wan)噸(dun)磷酸(suan)錳(meng)鐵鋰(li)(li)及磷酸(suan)鐵正極材(cai)料(liao)(liao)，目前2.6萬(wan)噸(dun)在(zai)建；公司1萬(wan)噸(dun)/年(nian)(nian)(nian)綜(zong)合回收生(sheng)產(chan)(chan)(chan)線(xian)順利投產(chan)(chan)(chan)，同時，4萬(wan)/年(nian)(nian)(nian)噸(dun)退役鋰(li)(li)電池拆解(jie)分類利用生(sheng)產(chan)(chan)(chan)項目正式落地。

　　建立渠(qu)道優勢提(ti)升競爭(zheng)力

　　公司(si)大(da)力發展鋰電回(hui)收(shou)業(ye)務，自主研(yan)發了(le)精細(xi)拆解工藝(yi)(yi)，代(dai)替了(le)傳(chuan)統(tong)的(de)(de)(de)粉碎分選方式，并(bing)通(tong)過濕(shi)法回(hui)收(shou)研(yan)究，開發了(le)極片的(de)(de)(de)分離工藝(yi)(yi)，在降(jiang)低濕(shi)法分離的(de)(de)(de)技術風險(xian)的(de)(de)(de)同(tong)時，也提升了(le)濕(shi)法回(hui)收(shou)的(de)(de)(de)增值空間(jian)。公司(si)發明(ming)的(de)(de)(de)磷(lin)酸(suan)(suan)鐵鋰正(zheng)極廢料高效選擇性提鋰技術，預計(ji)鋰綜合(he)回(hui)收(shou)率將超過95%。此外公司(si)也實(shi)現(xian)了(le)磷(lin)酸(suan)(suan)鐵工藝(yi)(yi)液(ye)的(de)(de)(de)循環利用，避免了(le)大(da)量高鹽(yan)廢水(shui)的(de)(de)(de)產生，實(shi)現(xian)了(le)電池級(ji)磷(lin)酸(suan)(suan)鐵的(de)(de)(de)可控(kong)制備，預計(ji)鐵、磷(lin)的(de)(de)(de)回(hui)收(shou)超過98%。電池回(hui)收(shou)利用產業(ye)鏈的(de)(de)(de)分散(san)性決定了(le)擁有渠(qu)道資源的(de)(de)(de)企業(ye)將獲得更多的(de)(de)(de)優(you)勢，公司(si)與車企深度合(he)作(zuo)，已經陸(lu)續與北汽鵬龍、南京金(jin)龍、廣西華奧(ao)、奇(qi)瑞(rui)萬達等多家(jia)車企簽(qian)訂(ding)回(hui)收(shou)戰略合(he)作(zuo)協議，建立起一定規(gui)模的(de)(de)(de)動力電池回(hui)收(shou)渠(qu)道，動作(zuo)*同(tong)行(xing)。

　　戰略布局(ju)5G市場

　　傳統(tong)業務(wu)PCB化(hua)學品完成生產4.8萬噸(dun)，貢獻營收14.44億(yi)元(yuan)，同比-15.05%，毛利(li)率為11.07%，同比-1.63pcts，化(hua)學試劑(ji)業務(wu)完成生產2萬噸(dun)，貢獻營收3.91億(yi)元(yuan)，同比+27.75%，毛利(li)率為30.22%，同比+0.1pcts，傳統(tong)業務(wu)毛利(li)水平較為穩定。公司戰略(lve)布局5G市(shi)場，加強技術創(chuang)新(xin)和新(xin)產品開發，目前(qian)已(yi)與中(zhong)興(xing)、華為等多個客戶建立起研發合作。

　　投資建議

　　考慮到(dao)公司鋰電材(cai)料產品價格波動較大，我們下修公司2023/2024/2025年歸母(mu)凈利(li)潤為2.43億(yi)元/4.34億(yi)元/5.89億(yi)元，對應PE為36x/20x/15x，維持“買入”評級。

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